川财证券有限责任公司孙灿近期对深圳能源进行研究并发布了研究报告《年度点评报告：收入增长超预期，绿色能源转型发展坚决持续》，本报告对深圳能源给出增持评级，当前股价为6.31元。

【资料图】

深圳能源(000027)

事件

公司发布2022年年报：2022年年度实现营业收入375.25亿元，同比增长16.17%；实现毛利65.11亿元，同比增长5.97%；实现归属母公司净利润21.99亿元，同比增长3.29%。

2022年收入增长超出我们的预期，但利润增长低于我们的预期

2022年年度实现营业收入375.25亿元，同比增长16.17%；实现毛利65.11亿元，同比增长5.97%；实现归属母公司净利润21.99亿元，同比增长3.29%。全年实现综合毛利率17.35%，与2021年全年相比下降了2.11个百分点。

公司2022年收入增长超出我们的预期，但利润增长远低于我们的预期。收入方面分业务来看，主要是燃煤发电业务收入增速大幅超出预期，而生态环保业务收入增速略超预期，综合燃气收入增长远低于预期，而绿色电力（光伏、风电和水电）业务和燃机发电业务收入增长基本复合预期。公司利润增长远低于我们预期，主要是燃煤发电业务毛利率远低于我们预期，亏损幅度虽然与2021年相比有所收窄，但仍未扭亏且幅度仍不小。

截至2022年底，公司可控发电装机容量为1746.17万千瓦，其中燃煤发电机组装机容量为663.40万千瓦，包括在珠三角地区的516万千瓦以及新疆、内蒙古、河北地区的147.40万千瓦，占比37.99%；天然气发电机组装机容量为424万千瓦，包括在广东省的368万千瓦及实施“走出去”战略在西非加纳投资发电的56万千瓦，占比24.28%；

公司2022年全年，实现燃煤发电量241.20亿千瓦时，同比增长24.15%，实现售电量227.44亿千瓦时，同比增长24.09%.同期，公司实现燃煤发电业务收入234.57亿元，同比增长38.22%，公司售电价格增长超出我们预期。但燃煤发电业务扭亏力度和进程低于我们预期，主要还是公司煤炭采购均价下行幅度低于预期。公司22年公司期间费用控制得当，整体财务杠杆略有下降。

公司坚持锚定绿色低碳发展路线，继续积极拓展各类新型绿色能源利用方向和项目

截至2022年底，公司清洁能源装机占比62.01%，非水可再生能源装机占比31.93%。公司锚定绿色低碳发展路线，持续加大风电、光伏等能源项目开发力度和广度，促进新旧发展动能有机联动。截至2022年底，公司已投产风电、光伏装机合计455.57万千瓦，占公司总装机容量的26.09%。其中，水电发电机组装机容量为101.15万千瓦，主要分布在浙江、福建、四川、广西和云南地区，占比5.79%；风电发电机组装机容量为319.95万千瓦，占比18.32%；光伏发电机组装机容量为135.62万千瓦，占比7.77%；垃圾发电机组装机容量为102.05万千瓦，占比5.84%。新能源新增核准备案项目合计292.87万千瓦。

未来公司将进一步加快布局新能源市场，积极拓宽业务范畴，转换增长动能。一方面，紧抓市场新机遇，多渠道加快海上风电资源开发，力争打造基地型、规模化海上风电项目。抢抓西北地区“产业配套＋大型新能源基地”项目开发机会，推进新能源项目全国化布局、基地化发展。把握分布式光伏推广应用的机遇，积极开展公建屋顶光伏、工业园屋顶光伏开发等试点项目。另一方面，积极探索项目多元化、协同化发展路径，积极尝试陆上高塔筒、大机型风电项目，努力探索深远海漂浮式风电制氢等前沿技术，大胆探索水电站库区资源综合利用，研究风光水的一体化和小型抽水蓄能改造建设。

盈利预测

公司年报利润数据低于我们预期，我们根据变化适当调整盈利预测。我们预计2023-2025年，公司可实现营业收入457.82、557.65和676.93亿元，归属母公司净利润24.12、35.01和42.75亿元。总股本47.57亿股，对应EPS0.51、0.74和0.90元。估值要点如下：2023年4月19日，股价6.35元，对应市值302亿元,2023-2025年PE约为13、9和7倍。公司以科技和资本为驱动，布局清洁电力、生态环保、综合燃气、能源国际四大核心业务，坚持向绿色能源利用方向拓展，我们维持“增持”评级。

风险提示：新能源项目建设不及预期风险，绿电交易与溢价不及预期风险，可再生能源补贴回款低于预期的风险，经济恢复低于预期，电价上行低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王小勇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利32.8亿，根据现价换算的预测PE为9.14。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深圳能源（000027）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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